易宪容：央行降息银行不会举手待毙

11月21日央行突然降息，让国内外市场一片沸腾与疯狂。全球股市大涨，美国股市随之再创新高、欧洲股市飚升、中国A股指数也创3年新高。国际市场的黄金价格上涨、石油价格飚升、商品货币上涨。而中国不少城市的房地产市场价格又开始飚升，深圳等城市还出现“日光盘”等。由于央行突然降息，各个市场又开始疯狂。

而且央行降息后不仅在于实际交易各种市场出现疯狂，更有对央行降息舆论市场同样是一片沸腾及疯狂。多数外资投行异口同声地认为，这次央行突然降息，意味着坚持了两年多的货币政策将出现全面重大的转向，中国新一轮的降准降息周期已经开始。因此，香港及A股市场的房地产股及保险股也在降息后大幅飚升，投资者都在疯狂抢进入这些股票。

其实，这些疯狂的现象，说明了一个十分简单的问题。就是投资品市场，无论是股市、汇市，还是房地产市场，其价格变化完全是市场预期来决定，预期的转变，市场疯狂随之而来；同时，也说明了中国的房地产市场完全是一个投资投机为主导的市场，所谓的“刚性需求”完全是一个荒唐欺骗国内民众的概念。否则刚降息，国内房地产市场如何会这样疯狂？因为，“刚性需求”是一个长期问题，是不会随市场预期起舞的。不过，这次央行降息能够起到这样的作用，也就证明了国内透明度不高的央行把管理预期发挥到了极致。

不过，这次央行降息把管理预期发挥到了极致，实际的效果如何且还得观察，肯定不是外资投行所喜好的那样。因为，中国的基准利率与欧美国家的基准利率根本不是一回事，此基准利率不是彼基准利率。两种基准利率的运作机制也不同。在欧美发达国家，作为基准利率的短期利率，不同的国家，其央行控制的短期利率不同。可以是货币市场的隔夜拆借利率，也可以是回购利率等。而基准利率又分为法定基准利率及市场基准利率。前者是各国央行控制的宏观调控目标，后者是由市场报价机制形成的市场利率。所以，这些国家调整基准利率是通过市场最后传导到银行的存款贷款利率上去。但银行的贷存款利率完全由商业银行自己定价。

但是中国的基准利率是一年期存贷款利率，是央行直接给商业银行直接的风险定价。在目前银行贷款利率完全放开、存款利率浮动上限到1.2倍的情况下，国内银行存贷款利率可以在基准利率上下波动。也就是说，对于存款利率来说，由于国内银行风险同质化、又有央行完全担保，那么存款人一定会找最高利率银行存款，存款利率基本上会趋向1.2倍上限。如果加上货币基金及理财产品的竞争，国内银行更是不可怠慢。

对于贷款利率来说，最为重要的应该是取决于两个方面。一个方面就是银行存款利率多少，它是银行贷款利率的成本，如果存款利率上升，那么借款人希望银行亏本贷款是不可能的。比4年期的存款利率为4.8厘，而5年以上的贷款为6.15厘。在这种情况下，银行做贷款肯定亏损，银行不会做之。另一方面，就得看贷款者是进入什么行业，这个行业未来风险高低。如果贷款者进入行业风险高，即使利率最高，银行也不会放贷。所以，央行突然降息之后，整个银行业的生态发生了巨大的变化，即银行的利润空间压缩，竞争加剧。国内商业银行不会举手待毙，而是会自己权衡，因为贷款利率定价空间在银行手上，而不是央行手上。对此，市场还得观察。不过，星期一货币市场的情况则是一个好的参考。

根据上海银行间同业拆借利率即上海利率（Shibor）昨天的报价，反映银行资金成本的各期限同业拆借利率，并没有由此央行降息后也相应的下降，比如7天期拆借利率报3.2230%，比上一个交易日轻微上升0.5个基点（100个基点为1厘），而其他期限的拆借利率，尽管上调2.57个基点（6个月期）至8.8个基点（14天期）不等，但都远低于央行将一年期存款基准利率下调25个基点。

还有，根据有关银行官方网站，中信、平安、南京、宁波和华夏等5家在沪深或香港上市的银行，已将一年期存款利率上浮至顶，即3.3%（为存款基准利率2.75%的1.2倍）。估计未来国内其他银行也会如此，否则一定会出现存款大搬家，居民的存款会进入利率高的银行。

存款如此，贷款也是一样。按照上海银行间同业拆借利率昨天的报价，一年期贷款基础利率（LoanPrimeRate，即国内9家商业银行贷款利率报价）为5.56%，比以前一段长时间处于5.76%水平，下调20个基点，但低于央降息后的一年期基准利率下降40个基点，高于一年期贷款基准利率。而这种LPR主要是针对银行优质客户的。如果银行的优质客户贷款利率只能下降20个基点，那么其他银行客户想获得更好的贷款利率并不是容易的事情。对于住房按揭贷款，无论是购买第一套住房，还是购买第二套住房，客户要获得贷款利率下降之后的5.6%的利率并非容易的事情。就如房贷新政，央行一系列的优惠利率政策无法落实一样，银行不愿意做。

可见，央行降息之后，完全改变当前国内银行的生态，不仅压缩银行的利润空间，也加剧了银行之间的竞争，再加互联网金融等方面挤压，如果银行觉得无得可图，如果贷款的风险增加，那么国内银行就会逐渐退出信贷中介功能。这可能是当前国内银行业面临的实现。如果这样，央行突然降息会让市场如此疯狂吗？